上海金山经纬化工有限公司

上海金山经纬化工有限公司生产二甲基乙酰胺、新洁尔灭、十六十八叔胺、十六烷基三甲基溴化铵、十六烷基三甲基氯化铵、十八烷基三甲基氯化铵、十二烷基二甲基氧化胺、十二烷基二甲基甜菜碱
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奇点学堂资本大时代!天下彩4949us 论道科创板投资中的机遇与挑

  发布于 2020-01-11   阅读()  

  香港现场开奖报码,http://www.v8o7.com科创板开板两个月有余,与其他上市板相比,科创板存在哪些机遇与挑战?对于一二级市场的投资人又应该关注哪些?对于拟上市的企业又应该满足哪些条件,注意哪些问题?

  科创板定位是专属于科技创新型企业的崭新市场;科创板企业现在行业方向主要是聚焦硬科技,需要突破关键核心技术。

  企业认清注册制带来变化的重点就是公平竞争,企业长期价值创造能力为王,企业核心能够实现市场化价值的能力为王。

  机遇与挑战:二级市场投资者可分享到科技创新型企业成长的红利,但也要注意收益和风险是相伴。由于上市资格的稀缺性被打破,一二级市场的估值价差也会逐渐的缩小,甚至会出现倒挂的情况,值得一级市场投资者关注。

  今天重点分享三部分内容,首先,科创板及注册制推出的历史意义;其次,企业认清注册制所带来的变化;最后,全面的注册制改革后的投资的机遇与挑战。

  如果想要了解科创板,不妨先了解一下纳斯达克。众所周知1971年,英特尔在美国硅谷推出了全球第一个微处理器,微处理器带来了计算机和互联网的革命。同年纳斯达克(NASDAQ)成立,这是目前世界最大的股票电子交易市场,是全球互联网知名企业争相在此挂牌交易。

  1971年到现在美国的资本市场发生了什么?截至2018年12月31日,中美两国市值最大的十家企业对比中看,中国企业的类型主要集中于国企,如中国工商银行、建设银行、中国移动、中国石油,中国农业银行等。美国企业的类型主要是以科技为代表的公司,如微软、苹果、谷歌、亚马逊,直到第五位才出现了一家金融公司,一家投资公司等。通过对比中美两国企业的对比,就可以看出具体的行业区别,企业属性的区别。

  论其背后的原因,主要是因为我国A股市场近30年的制度发展是从严格审批制到核准制,这与发达资本市场如纽交所、纳斯达克、中国香港主板市场以注册制为主是有所区别的。而这种区别造成了中美资本市场上企业质量和企业行业不同。

  现在设立科创板并试点注册制,为资本市场改革取得了历史性的突破,对内是我国多层次资本市场体系的补充、上市制度的突破;对外将会与港交所、纳斯达克、纽交所竞争新经济企业,初期以吸引国内企业为主,后期将吸引更多国际上的新经济优质企业。个人认为,科创板和注册制是近30年A股资本市场发展过程中出现的最大变革。

  相较于A股市场的变革来看,港股资本市场在2017年也经历了自身25年以来的最大的变革,其中有三个最重要部分不得不提,首先允许同股不同权;其次允许二次上市;第三允许尚未有收入的生物科技公司上市,这三个政策合在一起称之为港股新政。新政与于2018年的4月30日正式开始实施,同年7月9日,中彩堂xyxcc 范大将军一语成谶越南抨击2026年宇宙杯国足如故输掉,小米成为首家在港交所采取同股不同权形式上市的公司。

  在实施了港股新政之后, 2018年共吸引176家中企在香港资本市场的IPO,而同年的A股市场只有101家,在这边176家港股上市中企中有大家都熟悉的小米集团、美团点评等新经济独角兽企业。

  相比于国内,在2017年10月份第17届发审委正式上台之后,A股IPO入了一个严格审核阶段,而在这个阶段当中国内很多优秀的新经济公司,都选择赴海外上市,如爱奇艺、拼多多、蔚来汽车等等知名的新兴独角兽企业。

  现在科创板的定位主要是专属于科技创新型企业的一个崭新的市场,和国际上知名的、成熟的资本市场去竞争。对国内的市场来说,就是多层次资本市场体系的补充,现在可以看到很多在主板、中小板、创业板申报的企业转向科创板。

  但企业需要认清注册制带来的哪些变化?首先,需要认清科创板现在及未来的行业方向,前期主要聚焦硬科技,需要突破关键核心技术的企业。主要的行业定位在六大战略新兴行业,如新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高端技术产业和战略性新兴产业符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

  对于未来,科创板行业方向将不局限于六大战略新兴产业。上交所发行上市服务中心业务副总监彭义刚在“2019西普会”上表示,科创板不局限于上述六大战略新兴产业。传统行业当中致力于推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领着高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革的企业在未来都可以在科创板上市。

  所以对于科创板未来行业方向可以通过三个阶段去分析,第一阶段,从目前IPO排队中高科技型企业筛选;第二阶段,真正的“硬科技”型的独角兽企业;第三个阶段,给到更多引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革的创新创业型企业机会。

  科创板注册制上市中最重要应该关注允许尚未盈利的企业上市,这将大大降低现在A股核准之下的财务要求,将重点转化到市场化的市值,即企业真实的市场化价值,这就是未来企业在注册制大的体系之下,企业如何在没有利润、没有营收等情况上怎样实现成功上市依据。

  但科创板注册制不等于不审核,而是将审核重点放在强化信息披露上。其中, 第一个比较重要的环节就是交易所的多轮问询环节,需要企业把真实的信息披露给市场,让市场看到企业的真实价值,让市场上的投资机构能够认可企业的价值;第二个是交易所出具的审核意见,交易所是否同意发行上市;第三是证监会也是有履行发行注册的权利。

  如注册制被否的第一单恒安嘉新,这家企业存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情况。所以在注册制的框架之下企业的全面规范性也是IPO的大前提,这家公司在会计基础工作上都存在很大的问题,恒安嘉新即便能够通过多轮问询,能够通过上交所审核,但证监会在规范性审核的时候也是会禁止的。

  对于A股其他板块而言,长期将形成良性竞争,中国的资本市场注册制的时代已经来临了。成熟的资本市场都有不同的交易所或板块形成良性的竞争,如美股的纽交所与纳斯达克。同时将倒逼已经趋于同质化的主板、中小板与创业板改革,通过差异化的制度安排,吸引优质企业上市。科创板为注册制改革的突破口,将推动资本市场迎来全面注册制改革。

  全国人大代表、深圳证券交易所总经理王建军也曾表示“当前,注册制改革事关资本市场大局,万众瞩目,务期必成。”,同时,证监会“深改12条”中也提到“发挥科创板实验田,补齐多层次资本市场的短板。推进创业板改革,加快新三板改革。”

  未来企业上市都会是面临注册制,在注册制的框架之下,企业经营要想要实现成功上市,就应该达到市场化的价值,并且让投资机构认可企业本身的市场化价值。

  在科创板及注册制框架下,企业将会出现分化,长期价值创造为王。未来的企业如果在产品技术、商业模式、服务能力等方面都是复制别人的行业而快速推向市场,像这种没有核心价值壁垒的,无长期能够价值创造能力的企业一定会被资本市场所淘汰。因为其在一级市场中将很难实现股权融资,在二级市场中,也很难体现企业真实的市场化价值。

  另一类,如科技创新型的企业,具有充足的知识产权、拥有关键的技术、创新的模式、先进的人才储备,能够做到长期价值创造能力,那么该类企业就能够在一级市场能够实现股权融资,二级市场上也能够通过注册制实现IPO。

  对比实行注册制的港股市场,上市企业间的分化就很严重。目前港股市场中, 5%的头部公司占据70%以上的交易和市值,A股只有20%和50%。

  科创板企业价值未来发展的路线基本会出现这些情况,在市场建设的初期将出现“超涨”,因为整个市场充满了热情,很多人已经投到科创板里面,估值高于真实价值,但是当市场回归到价值投资和理性判断之后,未来企业一定是面临着分化,精准一肖二码 但是在这美好的背后而真正的科技行业龙头有充足的基本面支撑,将会出现更高的估值溢价。

  反之,没有基本面的支撑,或者说有些科技技术很难实现商业化,即便刚开始上科创板时企业没有营收,在未来很长时间难以实行商业化的转换,很难实现营收和利润,像这种没有基本面所支撑的企业,其估值很快就会消失,甚至退市。

  任何一个实行注册制的资本市场,都会配有严格的退出制度,如纳斯达克市场的退市制度就是一个常态化的,75%左右的企业会在三年因为破产、私有化等问题被退市,其年均退市率维持在6%左右,每年都会有200家企业被退市。

  从科创退市制度中,也可以看出,这是在我国近30年的资本市场发展史上最严的退市制度,其中包括财务类的强制退市制度,即明显丧失持续经营能力,包括主营业务大部分停滞或者规模极低,经营资产大幅减少导致无法维持日常经营等。所以未来企业将会出现严重分化,那些未来没有基本面支撑的企业很有可能会面临着被退市。

  总结一句话,企业认清注册制带来变化的重点就是公平竞争,企业长期价值创造能力为王,企业核心能够实现市场化价值的能力为王。

  对于二级市场投资者而言,可分享到科技创新型企业成长的红利,但也要注意收益和风险是相伴。

  对于一级市场,2018年,伴随着资管新规、A股IPO审核趋严、上市公司爆雷、海外上市破发等一系列的政策和市场环境的变化。可以看到股权投资市场经过了过去近30年的快速发展之后瞬间降到了冰点,募资端和投资端出现大幅下滑,直到2019年上半年也没有出现任何好转,并且上半年的募资出现近20%的下滑,在这样的市场环境当中,科创板的出台无疑给投资机构提供了新的退出渠道。但这样的特殊渠道绝不是Pre-IPO投资新的退出渠道,而是新的价值型投资退出渠道。

  注册出现会打消到过去一二级市场存在估值价差能够有套利空间的部分。因为在核准制的框架之下,企业的价值成长,在IPO之前是存在着一二级市场的估值价差。但是伴随着注册出台,由于上市资格的稀缺性被打破,一二级市场的估值价差也会逐渐的缩小,甚至会出现倒挂的情况。

  如2018年港股上市的小米,在注册之环境之下尝试上市,结果遭遇破发,一轮投资者其实都是亏损,当时小米的估值是450亿,而目前在300亿左右。所以对于这样的企业来讲,它未来长期的价值是存在,对于做股权投资而言,应该长期的判断企业是否能够具备能够长期价值创造的能力,是否能够实现企业价值的不断成长,需要站在更长远的眼光去看待企业的价值成长的能力。

  综上所述,对于做投资而言,要忍得住寂寞,坚持长期价值投资的理念,具备真正对企业价值判断的能力。

  张奥平,如是金融研究院副院长、如是资本董事总经理,资本市场实战及研究专家。拥有丰富的企业投融资实操经验及投融资机构资源。兼任吴晓波频道企投会导师,喜马拉雅FM特邀星级导师,清华大学等特聘专家导师,人民网人民创投专家咨询委员会特聘专家。